超日太阳能科技公司周五未能支付它的债券完整利息，导致中国 首次境内违约并且预示中共政府将改变过去救助坏账累累的公司的做法。但是监管机构也面临一个关键挑战：如何引入更多风险到金融市场但又不点燃一场危机。
彭博社：中国债券市场将有更多违约
彭博社3月7日报导说，上海超日太阳能科技公司副董事长刘铁龙周五说，公司试图出售一些海外 工厂来筹集资金偿还债务。该公司3月4日说在8980万元的到期票息当中，它将只能支付4百万元。
自从全球金融危机以来，那些债务超过资本两倍的中国公司的数量已经飙升，暗示这个首例债券违约将不会是这个国家的最后一例。债务-资本比例超过200%的上市非金融公司自从2007年以来已经飙升57%。美国银行说，超日太阳能也许将成为中国自己的“贝尔斯登时刻”，促使投资者重新评估信贷风险，就像他们在美国证券公司2008年被救助的时候所作的那样。
“在中国的境内债券市场将有更多违约。”广州金鹰基金管理有限公司债券基金经理邱新红说。该公司负责139亿元资产。“下一次违约将可能发生在产能过剩领域，比如钢铁，有色金属和煤炭。债券投资者将避开债务负担沉重的私营公司，因为他们是风险最大的。”
在7月8日交易被叫停之前，超日太阳能债券的收益是22%。2012年三月超日太阳能出售10亿元五年债券，年票息从8.98%起始。这个债券被鹏元资信评估有限公司从BBB+降级为CCC。
超日的违约发生在中共人大会议期间，发出一个信号：随着政府寻求让市场在经济当中发挥更大的决定性作用，它比以往更愿意容忍这样的违约。前银监会主席刘明康说，中共应该设立一个债券违约制度。
“无论什么时候违约成为可能，总是要么政府要么银行介入协调债务重组。”刘明康在政协会议上说。“还没有一个正常的，市场导向的债券违约制度，扭曲了金融市场的风险分配功能。”
一场违约将是一个“警钟”并且推进中国债券市场的成长，穆迪投资服务公司周五说。它也将“预示在金融市场改革当中监管者更多的容忍企业债券违约。”
国务院顾问和前中央银行董事会成员夏斌说，随着当局结束过度宽松的货币政策，一些现金短缺的中国的僵尸公司将倒闭。
中国和香港的上市非金融公司的总债务从2007年末的6070亿元飙升到1.98万亿元。有63家公司的债务-资本比例超过400%，相比之下平均比例为73%。
华尔街日报：允许超日违约 有风险的实验
《华尔街日报》3月7日报导说，中共政府决定让超日债券违约，这是中国境内商业债券市场的首个案例，经济学家说，它是一个正确的行动。但是它凸显了监管机构的一个关键挑战：如何引入更多风险到金融市场而又不点燃一场危机。
这种平衡的艺术 几十年来或几百年来难倒了许多世界最著名的监管机构和央行行长。
本周，当上海超日太阳能科技公司说它无法在周五到期日支付8980万元的利息之后，信贷市场出现震荡。而需要在2017年返还的本金的状况，仍然不清楚。
在过去，中共总是跳出来介入受到威胁的企业债券，信托和理财产品，给予一个快速的救助方案。虽然这些救助提供了临时的舒缓，它们也让投资者相信政府将总是会救助他们，点燃了更大风险的赌博和更多坏账的恶性循环，造成所谓的道德风险。
“让这场违约发生，中共在一个他们知道存在很多问题 的领域进行实验。” 里昂证券经济学家张永明说。“我不确定，但是他们可能有一个计划。这将是一个被控制的实验，我不想说它是一个爆炸，而是一个受到控制的压力释放。”
中共在2007-2008年全球金融危机之后的宽松货币政策帮助它抵御了冲击，但是也撑起了劣质的国有和私营公司，鼓励地方政府花钱在打水漂的项目上，并且点燃了缺乏监管的影子银行领域，推高了坏账。
经济学家和金融历史 学家说，中国最好的前进道路，是经历一些巧妙处理的小心沟通的规模逐步加大的违约，直到投资者意识到狂欢结束并改变他们的行为。
但是许多国家在试图这样做的时候摔了跟头—最著名的是美国没有意识到危险而让雷曼兄弟破产。认识到一个机构或证券违约构成一个“系统 性”风险，事后诸葛亮比事先认识到远远更加容易。
但是如果违约没有被小心处理，投资者可能蜂拥撤出，从而点燃市场恐慌和拖累经济。
“基本上你需要通过引入风险和迫使逐渐去杠杆化而防止危机蔓延。”美国美林银行David Cui说。“这是理想的，但是很难达到。”
分析家说，周五涉及超日太阳能的违约是好的第一步，因为数额比较小，比较容易处理并且涉及的是私营而不是国营公司。
现在还太早说周五的决定是否是监管机构一次性的决定还是一个经过考量的策略的第一步。允许大批违约的一个问题是它们要求不同机构之间的协调和共识。
虽然许多经济学家预计更多的违约今年将发生，但是没有几个人预测很快将发生一场危机，因为北京有巨大的资本储备和许多政策工具。
但是风险在增加，经济学家说，监管机构等待的越久，问题就会变得越大。今年对于中国的影子银行领域是一个严峻的年头。这个领域包括信托和所谓理财产品，随着正式银行系统收紧信贷，它们已经大肆扩张。信托资产去年飙升46%，达到创记录的10.9万亿元。
“很难刺破一个影子银行泡沫。” 剑桥大学纽纳姆学院德金融史中心主任D’Maris Coffman说。“现在中国是一个高增长的经济，许多人在追逐回报。中共当局知道其中有很多的欺诈，一旦你介入，整个事情可能轰然倒塌。”
(责编：林诗远)
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