《华尔街日报》9月4日报导说，在今年一月，随着“诚至金开1号”信托产品面临违约，中国银行的投资者屏住呼吸。但是就像过去许多次一样，一个神秘的白马骑士降临拯救了由中国工商银行销售给客户的30亿元的基金。救助者的身份最近被披露为华融资产管理公司。这个救助引发人们质疑北京对金融系统的规划。
以社会稳定的名义救助违约
《华尔街日报》报导说，四大资产管理公司是在1999年设立以处理四大国有银行的坏账。他们本应在2009年的时候关闭，但是全球金融危机给了它们新生 。资产管理公司们不但没有分拆收购的重组公司，而且还被允许保留稀有的金融执照并参与 企业重组。跨越保险，证券，期货，基金，租赁和信托，它们将自己重新定位为追求商业利益的通用金融机构。在国务院禁止中国自己的银行收购资产管理公司之后，国际投资者在信达和华融这两家坏账银行上市之前争相投资它们，相信资产管理公司擅长从飙升的坏账当中受益。
但是现在，就像国有大银行自身一样，资产管理公司也登上共产党金融亏损的清单。它们不仅包括银行贷款，而且包括垃圾债券和流动性差的理财产品诸如诚至金开。
华融如何融资收购诚至金开？当然不是从它自己的现金流，而是从中国工商银行获得。问题 是，中国工商银行和华融都没有法律 责任解决这个问题—它们这样做是以社会稳定的名义。即使华融和中国工商银行宣称这个救助是“下不为例”，但是实际上这不可能。有太多未偿还的坏账，如果北京允许市场自决将产生太多政治影响。
虚构的银行不良贷款比例
《华尔街日报》报导说，这样一来，骗局又开始了。随着北京寻求维持虚构的1%的银行不良贷款比例，资产和资金从一个壳流向下一个。难怪华融董事长在公司网站 上的照片显示，他对上半年的坏账爆炸捶胸顿足，他形容这段时间商业环境是 “严峻和复杂的”。也许他在哀叹IPO的前景。也许他应当将华融重新定位为国有资产管理公司，而不是商业金融机构。
如果信达的财务报告提供了有关华融的前景的任何指南的话，那么在过去一年坏账市场的确显著回升。信达在2011年的总资产是270亿美元，在2013年底飙升到620亿美元。以这个速度，几家资产管理公司资产负债表的总和将很快超过它们在2005年的高峰2600亿美元。
这样快速的增长如何融资？就像诚至金开案例一样，中国的银行加强借贷。在过去一年，银行借贷翻了一倍还多，达到280亿美元。此外回购协议和债券发行有30亿美元。银行别无选择 ，如果虚构的1%的不良贷款率要维持下去的话，它只能借贷。
金融坏账规模无人知
《华尔街日报》报导说，今天的情况跟15年前中国首次经历不良贷款的情况不同。那时候，即使在资产管理公司建立之前，问题的规模都是可以量化的。那时候有一个包括核销，销售，剥离，重组和外汇储备在内的全面计划，允许银行清除不良贷款。今天，任何人都只能猜测问题的规模。在过去四年，中国的总银行资产已经增长到国家GDP的2.5倍多，几乎是整个美国银行系统的两倍。
令挑战更大的是，通过巧妙的会计手段和繁多的表外帐目，中国增加了金融系统的复杂性和不透明度。这些行动似乎受到政府的鼓励，不是作为金融自由化计划的一部份，而是为了维持社会稳定。
今天信托公司跟小城市商业银行合作成为影子银行系统的核心，它的规模只能大致估计。这一切允许北京将债务在系统当中推来推去，甚至让它消失。此外，省级资产管理公司和省级政府合法运营预算赤字的能力将大大增加这种复杂性。金融骗局获得了更多的炮弹。
随着李克强总理承诺GDP增长达到7.5%，人们的疑问是，是否中共领导人相信中国金融系统的公共数据。雾里看花当中唯一可以确定的是，中国金融改革将是一个海市蜃楼。
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